🇺🇸 *IL DEBITO AMERICANO È LONTANO MIGLIAIA DI CHILOMETRI. MA IL CONTO PUÒ ARRIVARE FINO A NOI*
Il rendimento dei titoli di Stato USA a 30 anni ha recentemente superato il 5,3%, raggiungendo il 5,337%, il livello più alto dal 2007.
Può sembrare una questione che riguardi esclusivamente gli Stati Uniti. In realtà non è così.
IL PROBLEMA DEL DEBITO AMERICANO
Il debito pubblico degli Stati Uniti ha ormai superato i 40.000 miliardi di dollari.
Più il debito cresce e più titoli il governo deve collocare sul mercato per finanziarlo e rifinanziare quelli che arrivano a scadenza.
Ma gli investitori stanno chiedendo rendimenti sempre più elevati per acquistare titoli con scadenze molto lunghe.
In parole semplici, il mercato sta dicendo:
“Se devo prestare i miei soldi agli Stati Uniti per 20 o 30 anni, voglio essere pagato di più.”
Ed è proprio questo uno dei segnali da osservare con maggiore attenzione.
LA STRATEGIA DEL TESORO AMERICANO
Negli ultimi mesi il Tesoro USA ha fatto maggiore ricorso all'emissione di titoli a breve termine, i cosiddetti Treasury Bills.
Il vantaggio è evidente: finanziarsi sul breve può risultare più semplice e flessibile rispetto a bloccare oggi per molti anni rendimenti molto elevati.
Ma esiste anche il rovescio della medaglia.
Un debito a breve deve essere rifinanziato molto più frequentemente. Se i tassi rimangono elevati, il problema non scompare: viene semplicemente rinviato.
Il Tesoro ha inoltre deciso di raddoppiare almeno da 2 a 4 miliardi di dollari per operazione i riacquisti dei Treasury con scadenze tra 10 e 30 anni, nel tentativo di aumentare la liquidità e ridurre la pressione sui rendimenti a lungo termine.
Per ora, però, la risposta del mercato è stata limitata: dopo una prima discesa, i rendimenti sono tornati rapidamente su livelli elevati.
E POI C'È L'INFLAZIONE
Il secondo grande problema è l'inflazione.
L'obiettivo della Federal Reserve rimane il 2%, ma l'inflazione americana continua a essere superiore a questo livello.
A luglio l'indice generale dei prezzi al consumo è cresciuto del 3,4% su base annua. La stessa Federal Reserve continua a definire l'inflazione “elevata” rispetto al proprio obiettivo.
Questo rende molto più difficile abbassare rapidamente i tassi di interesse.
E qui si crea un circolo particolarmente delicato:
debito elevato
maggiori necessità di finanziamento
rendimenti più alti richiesti dagli investitori
maggiore spesa per interessi
ulteriore pressione sui conti pubblici
MA PERCHÉ DOVREBBE INTERESSARE A NOI?
Perché il Treasury americano rappresenta uno dei principali punti di riferimento dell'intero sistema finanziario mondiale.
Quando i rendimenti americani a lungo termine salgono, l'effetto non rimane confinato negli Stati Uniti.
Anche le obbligazioni europee devono confrontarsi con rendimenti americani più competitivi; il costo del capitale delle imprese può aumentare; le condizioni finanziarie possono diventare più restrittive e i flussi di capitale possono spostarsi da un mercato all'altro.
In altre parole, un movimento dei tassi a Washington può produrre conseguenze anche sui nostri portafogli a migliaia di chilometri di distanza.
COSA PUÒ SUCCEDERE AL MERCATO AZIONARIO?
Un Treasury che rende oltre il 5% diventa un concorrente molto più forte delle azioni.
Se un investitore può ottenere rendimenti elevati da un titolo governativo americano, può essere meno disposto ad assumersi il rischio dell'azionario.
Inoltre tassi a lungo termine elevati aumentano il costo del denaro per le aziende e riducono il valore attuale degli utili che saranno prodotti in futuro.
Questo può pesare soprattutto sulle società con valutazioni elevate e su quelle il cui valore dipende maggiormente dagli utili futuri, come molte aziende growth e tecnologiche.
E SULLE OBBLIGAZIONI?
Qui il meccanismo è fondamentale da comprendere:
quando i tassi salgono, il prezzo delle obbligazioni già esistenti tende a scendere.
Un'obbligazione che offre il 3% diventa infatti meno interessante se sul mercato vengono emessi nuovi titoli che rendono il 5%.
E più lunga è la scadenza dell'obbligazione, maggiore tende a essere la sua sensibilità alle variazioni dei tassi.
È quindi possibile avere in portafoglio un'obbligazione di ottima qualità e vedere comunque il suo prezzo scendere sensibilmente.
Ma c'è anche l'altra faccia della medaglia.
Rendimenti più elevati significano che il mercato obbligazionario sta tornando a offrire livelli di rendimento potenziale molto più interessanti rispetto a pochi anni fa.
Per chi dispone di nuova liquidità o deve costruire gradualmente un portafoglio, quindi, l'aumento dei tassi non rappresenta soltanto un rischio: può creare anche opportunità.
COSA DOVREBBE FARE L'INVESTITORE DILIGENTE?
Non cercare di prevedere quale sarà il rendimento del Treasury tra una settimana o quale decisione prenderà la Federal Reserve alla prossima riunione.
Dovrebbe invece verificare che il proprio portafoglio sia costruito per affrontare scenari differenti.
Diversificare tra azioni e obbligazioni, controllare attentamente le scadenze della componente obbligazionaria, evitare concentrazioni eccessive e mantenere una quota di liquidità quando coerente con i propri obiettivi.
Soprattutto, dovrebbe ricordare che volatilità e cambiamenti dei tassi non significano necessariamente dover fuggire dai mercati.
Spesso significano semplicemente che stanno cambiando i prezzi e, con essi, anche le opportunità.
L'investitore diligente non cerca di indovinare il prossimo movimento del mercato: costruisce un portafoglio capace di attraversarlo.
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