*💰🇺🇸 QUANDO GLI INTERESSI COSTANO PIÙ DELLA DIFESA*

C’è un numero che racconta molto bene quanto il debito pubblico stia diventando una delle grandi questioni economiche dei prossimi anni.

Nel secondo trimestre del 2026 gli Stati Uniti spendono circa 1.247 miliardi di dollari all’anno per pagare gli interessi sul debito pubblico. Una cifra superiore ai circa 1.198 miliardi destinati alla difesa.

Per capire quanto sia cambiata la situazione basta tornare indietro nel tempo: nel 2003 la spesa annualizzata per interessi era di circa 290 miliardi di dollari. Oggi è più di quattro volte tanto.

E il problema non riguarda soltanto gli Stati Uniti. Nel 2025 i Paesi dell’*OCSE* — l’organizzazione che riunisce molte delle principali economie sviluppate — hanno speso complessivamente oltre 2.000 miliardi di dollari in interessi sul debito, pari a circa il 3,3% del loro PIL. Il PIL è, in parole semplici, il valore di tutto ciò che un Paese produce in un anno.

Perché questa spesa continua a crescere anche se le banche centrali non aumentano i tassi?

La spiegazione è relativamente semplice. I titoli di Stato emessi anni fa, quando i tassi erano vicini allo zero, stanno gradualmente arrivando a scadenza. Per rimborsarli, gli Stati emettono nuovo debito, ma oggi devono riconoscere interessi molto più elevati. È come sostituire poco alla volta un vecchio mutuo all’1% con uno nuovo al 4%: anche senza ulteriori aumenti dei tassi, la rata complessiva tende a salire.

Per limitare il costo immediato, diversi governi stanno aumentando il ricorso a titoli con scadenze più brevi. Questo può consentire di pagare meno oggi, ma comporta un rischio: il debito deve essere rifinanziato più frequentemente. Se in futuro i tassi dovessero salire, il maggior costo arriverebbe molto più rapidamente sui conti pubblici.

Ma attenzione: guardare soltanto alla quantità di interessi pagati può essere fuorviante.

Un esempio interessante arriva proprio dall’Europa. L’Italia sostiene una spesa per interessi molto elevata, ma registra un avanzo primario dello 0,8%. Significa che, prima di considerare gli interessi sul debito, lo Stato incassa più di quanto spende. La Francia, invece, pur sostenendo un costo degli interessi inferiore, presenta un deficit del 5,1%: in altre parole, le sue spese superano le entrate già prima di considerare parte del peso finanziario del debito.

E per chi investe cosa significa tutto questo?

C’è un aspetto negativo e uno potenzialmente positivo. Da una parte, più denaro pubblico destinato agli interessi significa meno risorse disponibili per altre voci di bilancio. Dall’altra, chi investe in BTP, altri titoli di Stato o fondi obbligazionari oggi può ottenere rendimenti decisamente più interessanti rispetto agli anni in cui i tassi erano vicini allo zero.

Ma rendimento e rischio viaggiano sempre insieme. Un elemento particolarmente importante è la duration, cioè una misura che indica quanto il prezzo di un’obbligazione è sensibile alle variazioni dei tassi d’interesse. In termini semplici: più lunga è la durata finanziaria dell’investimento, maggiore può essere il movimento del suo prezzo quando cambiano le aspettative sui tassi.

Anche lo spread BTP-Bund, cioè la differenza di rendimento tra i titoli di Stato italiani e quelli tedeschi considerati un riferimento nell’Eurozona, è un indicatore da osservare perché ci racconta come il mercato percepisce il rischio relativo dell’Italia.

UNA RIFLESSIONE FINALE

Il problema non è semplicemente stabilire quale Paese abbia più debito o paghi più interessi. La domanda più importante è capire quanto margine di manovra rimanga a un governo se i tassi restassero elevati più a lungo del previsto.

E per un investitore la domanda diventa ancora più concreta: nel proprio portafoglio conta di più indovinare quale Paese avrà meno problemi, oppure costruire scadenze e duration capaci di affrontare scenari diversi senza essere costretti a prevedere il futuro?